8月11日，上海先惠自动化技术股份有限公司(“先惠技术”)在上交所科创板挂牌上市。上海先惠自动化技术股份有限公司本次公开发行股票1891万股，发行价格38.77元/股，新股募集资金总额超过7.3亿元。

　　按照公司IPO首日收盘价82.01元计算，先惠技术的公司市值超过60亿元。先惠技术董事长潘延庆早前在公司上市路演上表示，公司的愿景是“在高端装备制造行业中创建一家能真正跻身世界一流水平的中国企业。”

　　根据招股说明书，先惠技术的PE/VC股东包括君盛资本、昆仲资本、尚颀投资、高鲲资本。2019年6月的上市前最后一轮融资中，昆仲资本是唯一的投资机构。

　　14个月后，先惠技术成为昆仲资本的首个科创板IPO项目，也创下了基金已投项目的最快上市纪录。

　　寒冬中的出手

　　从行业、赛道、团队来看，先惠科技是典型的昆仲关注的项目。先惠技术处于科技投资的主赛道，拥有昆仲一直看重的技术门槛和优秀创始团队。

　　昆仲资本主要投资阶段是从天使到B轮的中早期投资，这次投资先惠技术虽然偏后期投资，但项目本身仍处于成长期阶段。

　　据了解，当轮融资时，先惠技术已显示出其IPO的计划，但在昆仲资本创始合伙人吴子烁看来，“我们不会因为它离IPO比较近就不投。”

　　2019年上半年，汽车市场可以用惨淡形容，影响因素汽车销量走势持续下滑、新能源汽车补贴退坡、国五切换向国六车型等。

　　昆仲资本对先惠技术的尽调就是在这样的行业环境中展开的。尽调环节的深度访谈对象包括先惠科技的竞争方、客户、上下游企业等。

　　“他们都是第一线的，都跑下来之后就有扣板机的感觉了。”吴子烁接受21世纪经济报道记者采访时分析说，“最保底的逻辑，欧洲的电动车化就足够先惠做大了。而在中国，这么大的行业正在转身，装备制造业在未来10年内都是景气度非常高的。”

　　先惠技术也用业绩证明了自己。2019年，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长12.2%;归母净利润7193万元，同比增长155.82%。

　　坚守：第一或唯一

　　昆仲资本成立三年多来，团队投资过的摩贝网、极光、先惠技术已完成IPO，另有小鹏汽车、影谱科技、爱笔智能、深睿医疗、速腾聚创、鲲游光电等也成长为行业领先企业。

　　国内PE/VC机构突破投资阶段限制进行全阶段布局的大环境下，昆仲资本仍坚持典型的精品VC打法。简单说，就是把垂直领域吃透、创造超高回报。

　　昆仲资本创始管理合伙人王钧认为：“管理规模达到过百亿美金，还想继续创造10倍的回报，那是太难的事情。管理2亿美金要创造个5倍、10倍的回报，还是非常有可能的。”

　　从投资领域上看，昆仲资本从2016年成立开始即专注在科技投资，主要布局前沿科技、创新消费、教育行业领域具有前沿技术创新和模式创新的创业企业。

　　从项目选择来看，团队坚持“第一或唯一”：通过对垂直领域的研究，投资细分跑道上的相对第一;原则上在同一跑道只投资一家企业，不制造内部竞争。

　　以对先惠技术的投资为例，先惠技术的前身是2007年成立的先惠有限，主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售，主要为国内外中高端汽车生产企业及汽车零部件生产企业提供智能自动化生产线。

　　“混战的阶段已经过去，他们的仗已经打的差不多了。”王钧回忆，与先惠技术密集沟通的2019年上半年时，“公司已经成为子行业的小龙头。”

　　变通：小比例配置成长期项目

　　昆仲资本在基金的投资、管理、退出中也有灵活的变通。本报此前曾有报道，昆仲资本通过PE二级市场将人民币基金资产转为美元基金资产，从而为管理的人民币基金出资人实现回报。

　　而在投资环节上，2019年对先惠技术的投资，则是作为早期投资机构在成长期进行配置的典型案例。

　　投资先惠技术的阶段回报已经显现：在先惠技术的PE/VC股东中，昆仲资本在2019年6月向公司投资4000万元，持有先惠技术上市前股权的2.88%。按照先惠技术IPO首日收盘价计算，昆仲资本所持股份的价值对应超过1.3亿元。昆仲方面预计，对先惠技术的投资将能获得约8-10倍的回报。

　　“我们不是来赚快钱的，相信公司还会持续成长。”对于先惠技术的成长空间，吴子烁认为，先惠技术的市值有望在三年后突破200亿元。

　　无论是通过PE二级市场实现项目退出，还是在同一期基金中进行不同阶段的项目布局，背后都有一个共同的驱动力，即为基金出资人提供更早的基金回款。

　　“早期投资人也要重视退出管理，不能都是到期了再给LP返钱。”王钧也表示，在主赛道配置少量成长期项目也有出于基金向出资人回款的考虑。

　　21世纪经济报道了解到，昆仲资本所投资的项目中，小鹏汽车也已经有了明确的上市计划，其他多个项目也已在考虑上市进程阶段。关注科创板基金可以多多关注先惠技术

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