科技的变革往往会诞生一批伟大的企业。伴随着一个新兴科技行业的成长，必然会诞生一批高速成长的企业，这其中不乏十年十倍增速的企业，因此关注、研究新兴科技行业确实非常有益。那么哪些产业值得我们研究呢？从宏观、产业和科技发展方向上看，新能源汽车产业是未来最确定的产业方向之一，相关产业链企业将长期收益。今天我们就带大家来研究下新能源汽车产业链的一家细分龙头企业---新宙邦。

来源：网络

公司业务：四大产品条线，以锂电池化学品为主

新宙邦成立于2002年，公司目前主要有四大产品条线，包括电容器化学品、锂电池化学品、 有机氟化学品、半导体化学品，其中锂电池电解液产品销量增速最快，2019年已经占到公司营业收入的49.75%，是目前公司最主要的业务，公司也在重点发展这块业务。应该说，对公司业绩影响最大的还是锂电池电解液，因此本文重点探讨锂电池电解液这一业务板块。

这里先给大家简单介绍下锂电池电解液是做什么的，锂电池电解液是锂电池正、负极之间起到传导离子的载体，是锂电池四大组成材料之一。一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂按一定比例配置而成。在正极、负极、电解液和隔膜四大材料中，锂电池电解液对锂电池的性能影响最大。

公司电解液的客户包括三星、LG、松下、亿纬锂能、索尼等国际、国内知名的电池制造商。公司向全球主流的超级电容器制造商Maxwell批量供应超级电容器电解液，Maxwell在2019年5月被特斯拉收购，因此公司也成为特斯拉的供货商。

来源：新宙邦公司年报

行业成长潜力大

锂电池电解液下游应用主要为新能源汽车、手机、电脑等。其中手机、电脑市场接近饱和，未来增速有限。而新能源汽车占比最大，未来增长潜力也最大，可以说新能源汽车的销量决定了锂电池电解液的行业空间。

根据中汽协的统计数据，2019年全年乘用车销量为2576.9万辆，同一时期新能源汽车销量120.6万辆，新能源汽车市场占有率只有大概4.68%。根据《节能与新能源汽车技术路线图》的预测，到2025和2030年，新能源汽车年销量将分别达到525万、1520万辆，增长空间巨大。新能源汽车巨大的增量将带动汽车动力电池及其原材料在未来五到十年高速增长。如果技术不发生大的改变，锂电池电解液的需求量在未来五到十年将保持高速增长。根据有关测算，一辆新能源汽车大概需要锂离子电解液40到50公斤，525万辆大概需要21到26万吨，1520万辆则需要60.8万吨到76万吨，目前全行业的产能大概在31万吨，短期产能虽然有所过剩，但长期依然有不小的缺口。

小米集团的创始人雷军有句话，“只要站在风口，猪也能飞起来”，何况我们研究的折价公司还是行业头部企业之一。

行业在向头部企业集中

2014年起，随着新能源汽车产业的爆发，锂电池电解液的需求量爆发式增长，行业产能也迅速扩张，新进入者大幅增加，从而行业竞争增加。目前行业内大的玩家，国外有日本的三菱宇部、中央硝子和韩国的PANAX，国内有天赐材料、新宙邦、和江苏国泰、东莞杉杉等，随着国内技术成熟及产能加速扩张，目前锂电池电解液的国产化占比已经达到85%。

市场占有率方面，天赐材料、新宙邦、和江苏国泰、东莞杉杉排名前四，分别达到25.5%、17.5%、12.86%及9.29%，四家合计占据了行业65.15%的市场份额，行业集中度较高。且龙头企业的产能扩张速度也领先于行业，呈现强者恒强的趋势，预计未来行业集中度还将进一步提升。

来源：GGII、智研咨询整理

公司规模和技术优势较突出

公司的优势还是在规模优势和技术优势。公司目前锂离子电池化学品产能33000吨，在建产能49000吨，处于行业领先水平，这有利于公司建立规模优势、降低单位成本，形成成本优势。当然公司产能扩张的同时负债率始终保持低位并没有大幅扩张，稳健也是它在行业内的一个优势。

公司重视研发投入，研发支出占营业收入比重始终在6.5%以上，公司取得国内外发明专利授权158 项、实用新型专利授权49项。公司还通过外延并购完善专利布局，保障了公司在全球锂电池电解液领域的领先地位。

财务稳健，也有隐忧

公司负债压力比较小。截止2020年一季度末，资产负债率只有29.24%，在行业内几个头部公司中是最低的。公司10.63亿元的流动负债中，有6.85亿元是应付票据及应付账款，杠杆大部分都加给上游供应商了，显示公司作为行业龙头对上游有较强的议价能力。

公司2019年整体毛利率39.24%，其中锂电池化学品的毛利率为25.47%，同比有所下降，主要是因为公司自身消化了上游原材料涨价。未来随着上游原材料企稳，及下游转暖毛利率大概率会持续恢复。

公司成长能力强。公司过去营业收入五年年复合增长率19.96%，增速较快，这很大程度上与15、16年新能源汽车产业爆发有关。

公司一季度经营活动中产生的现金流净额为7129万元，同比下降52.85%，考虑到疫情影响，现金流状况算优秀。

公司一季度公司扣非后的净利润为9528万元，同比增加59.38%，主要是因为一季度海外疫情未爆发，公司海外业务增长。

此外，公司应收账款金额较大，一季度余额为13.64亿元，考虑到行业下游的还款能力不确定性高，值得注意。

结束

公司业务条线较多，但主要还是围绕电子化学品，其中锂电池电解液是公司业务重点。公司在锂电池电解液领域排名前三，属于头部企业。公司有一定的规模优势和技术优势。公司属于新能源汽车产业链企业，目前新能源汽车行业还处于起步阶段，未来增长空间广阔。公司财务虽有一定隐忧，但总体稳健，债务风险较低。乘着行业高速成长的顺风，如果没有革命性的替代品出现，公司业务在未来几年大概率将保持高速成长，未来成长性可期。

风险提示:1、固态电池技术成熟，大规模应用。2、原材料价格大幅上涨。3、资本涌入行业造成产能过剩。

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