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激光投影技术领域的投资思考

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niuenmaai 发表于 2020-8-3 22:06:29 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题

前几日华为被封锁,有关国产半导体芯片技术的讨论登上热榜,这让我想起了曾经做过的一家激光显示领域的高科技企业投资。显示领域的底层技术,我们同样会面临挑战,只不过不知道帝国主义关于显示技术垄断的牌何时会打出。这类技术涵盖了激光光源,光学成像,光机,显示技术,解码技术等多个领域。我把之前做的一些零散的思考和记录整理了一下,限于篇幅,只探讨激光显示技术的相关问题。

激光投影行业研究

如果要投资一家以激光显示为核心技术的高科技企业,除去对企业的感性认识、对财务数据判断、对管理层现场访谈等常规尽调手段外,首先要搞清楚一些重要基本原理,例如:激光是怎么生成的,固态、液态、半导体等发光原理和分类。然后,基于不同的激光生成原理,要搞清楚各种方式的优劣势(就类似于三元锂电池和磷酸铁锂电池有不同的特点),再然后就要将这些知识的理解放到这家企业,来判断他的技术优势和成本优势存不存在?有多强?再延伸到激光在显示领域的应用,比如荧光粉技术、RGB三基色等显示模式,是不是像项目公司所说的那样具有强大的优势,它的缺点在哪里?如此种种。这些信息,在投资前是无法回避而必须弄清楚的。

一、激光原理

激光是指原子中的电子吸收能量后从低能级跃迁到高能级,再从高能级回落到低能级的时候,所释放的光学特性高度一致、单色性好、亮度高、方向性好的光束。所谓的固态、气态激光,是基于激发原子中的电子发出光子的不同方式而进行的分类,再进一步说,激光就是激发某种物质的原子释放光子而产生的单向、单色、波长极小的稳定的光,这种用来被激发的物质被称为工作物质,它可以是气体,可以是固体,或者半导体或者其他任何可用的物质。如果我们把生成激光的方式形成一个统一装置,这种装置就叫激光器。因此,我们可以根据工作物质的不同,把激光器分为以下大类:

①固体激光器(晶体和玻璃),例如红宝石。这类激光器所采用的工作物质,是通过把能够产生受激辐射作用的金属离子掺入晶体或玻璃基质中构成发光中心而制成的;

②气体激光器,它们所采用的工作物质是气体(二氧化碳,惰性气体等等),并且根据气体中真正产生受激发射作用之工作粒子性质的不同,而进一步区分为原子气体激光器、离子气体激光器、分子气体激光器、准分子气体激光器等;

③液体激光器,这类激光器所采用的工作物质主要包括两类,一类是有机荧光染料溶液,另一类是含有稀土金属离子的无机化合物溶液;

④半导体激光器,这类激光器是以一定的半导体材料作工作物质而产生受激发射作用产生激光;

⑤自由电子激光器,这是一种特殊类型的新型激光器,工作物质为在空间周期变化磁场中高速运动的定向自由电子束,只要改变自由电子束的速度就可产生可调谐的相干电磁辐射,原则上其相干辐射谱可从X射线波段过渡到微波区域,因此具有很诱人的前景。

激光投影原理

激光的原理,我们了解这么多已经足够。剩下的,无非是要确认:企业是否自己生产激光发射器作为光源用于显示?企业优势主要体现在商业模式的创新上,还是成本节约上,还是显示效果上?还是渠道优势?光源的单色性能好上(从而能够保证其RGB三基色显示的性能卓越)?还是体现在其利用单色光源进行显示的显示技术上?而其他的一些优势,例如:成本低、寿命长、稳定性好、发热少等等,都是工艺与制造优势,并不是具有特别强大的壁垒。——类似于华为和苹果系列电子产品的工艺质量和设计优势,并不是最核心的竞争力,三星联想也各有特色,但谈到芯片底层架构,那就值得深思了。激光显示亦如此,核心在芯片和光源上。

二、激光显示

激光显示是以红(R)、绿(G)、蓝(B)三基色激光为光源的显示技术,具有大色域、双高清(几何、颜色)视频图像显示和真三维显示的优点,被国际业界视为“人类视觉史上的革命”,是一种新型显示,在大屏幕激光家庭影院、数字电影、军事指挥、展览展示、便携显示终端以及空间科学等领域有着广泛的应用,市场规模将达到千亿/年。

激光显示作为新型显示的代表方向之一,具有以下优点:(1)色饱和度高—色彩最鲜艳;(2)色域大—色彩最丰富;(3)几何分辨率高—图像最清晰;(4)颜色分辨率高—图像最柔美;(5)亮度高—大屏幕;(6)色温可控—可实现无缝拼接超大屏幕;(7)功耗小—比液晶电视节能50%以上;(8)寿命长—5万小时以上等优点。激光显示技术应用广泛,可应用于超大屏幕/大屏幕、家庭影院/电视、办公投影/微型投影、计算机屏幕/游戏机、手机投影/个性化显示和真3D显示六大优势市场。据奥维云网(AVC)预测,2017年上半年激光显示市场规模将达12万台(包括电视、商务、工程等),同比增长1.5倍以上,而全年预计激光投影机销量将在30万台左右,同比增长92%,这标志着激光投影已经进入全面发展时代。据相关数据显示,2017第一季度激光投影机整体销量在4.6万台,其中电视、商务和教育等应用市场占比为89%,实现销量4万台;工程类激光投影占比为11%,销量是0.5万台。

显示技术的发展方向之一是要“走向视觉极限”,现有的显示技术中仅有激光显示才可真正实现“人眼分辨极限的高保真图像再现”,是国际业界竞相发展的新型产业,围绕激光材料/器件、整机关键材料、视频图像技术以及配套材料/器件这四大关键材料和技术,欧美日韩等发达国家均投入了大量资源开展基础材料、器件、工艺与设备的基础和应用研究,努力抢占新型显示产业发展的战略制高点。

三、激光显示技术的上下游

激光显示行业上游是激光器生产企业,下游是激光显示的应用场景的用户,包括消费者,电影院,亮化景观照明,以及其他各种户外显示的特殊应用场景。

具体而言,激光显示行业的上游包括:芯片制造、光学器件制造等。所以,激光器、显示芯片是激光显示设备的核心零部件,相当于是其必不可少的原材料。我们之前看到的资料,大量篇幅在讨论激光器的制造企业,讨论光纤激光器的前景如何看好。根据我个人的理解,激光显示应该是工业激光器应用中功率偏低的一种,相比起激光打标、激光雕刻、激光切割这类需要高强度、大功率的激光器而言,应用于显示的激光器应该温和得多,其解决的主要难题可能在于:在恰好的成本下达到必要的亮度。如果不惜成本,连熔断金属的激光都能产生出来,又何况仅仅用于投影显示。

激光投影产业链

激光器用途十分广泛,目前主要应用于通讯、材料加工、研发与军事运用、医疗美容等领域。根据 Laser Markets Research/ Strategies Unlimited 的数据,2017 年,全球激光器行业应用领域中材料加工相关的激光器收入 51.66 亿美元,占全球激光器收入的 42%,超越通讯领域成为第一大激光器应用领域;研发与军事运用相关激光器收入 9.22 亿美元,占全球激光器收入的7%;医疗美容相关激光器收入 9.20 亿美元,占全球激光器的 7%,而与我们的投资项目相关行业——“激光显示”相关的影音娱乐行业收入仅占3%。具体情况如下:

激光器的应用领域

2018年上市的锐科激光就是一家家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业。锐科激光2018年营收14.62亿元,净利润4.33亿,扣非净利润3.95亿元,每股收益3.86元,总股本仅1.28亿元。锐科激光是一家典型的激光器制造企业,处于行业上游,目前,其市值约190亿元,周末前收盘价100.89元。该公司上市后曾经到过225元的高价位,反映了市场对硬技术的尊重。

在激光器的生产过程中,泵浦源是一个必不可少的核心部件(就是一种保证电子可以反复受激而发射激光的装置,从而保证了激光的连续性,而不再是一次性激发。红宝石激光就是一次性激发的),在锐科激光的生产流程中就涉及到很多关于泵浦源的描述,而我们在深圳光峰的生产流程中没有发现任何与泵浦源有关的步骤,深圳光峰采购激光器而并不控制光源,它通过外购的激光器生成红绿蓝的单色激光,然后通过算法进行解码、编程,将其投射到屏幕上。

四、激光显示技术的核心

我们在研究激光显示应用的时候,对投影产品的产业链梳理非常重要。投影所用的光源属于整个投影产业的核心部件。当前各个领域的投影设备都能大概分为:投影光机、投影仪主控设备、镜头以及投影幕布等几个部分。其中投影仪光机负责光处理,主控设备负责电信号处理,镜头负责将光投射到投影面,投影面负责最终向观众展示。其中,光源属于投影光机的核心部件,对投影效果有重要影响。

相比起来,激光光源具备多方面核心优势,有望成为未来主力光源。现在主流智能投影仪光源有三种:第一种是以超高压汞灯为代表的高强度气体放电光源,又被称为传统光源,是投影机光源最初的形态,目前以超高压汞灯应用最广泛;第二种是LED光源,目前依靠微投产品快速放量渗透率增长很快;第三种是激光光源,目前应用规模较小但增速最快的光源。激光光源属于最新兴光源类型,具备高亮度、发光效率高、光源寿命长、维护周期长成本低以及色域广等核心特点,不论对传统光源还是LED光源均有竞争优势。在成本和供应链产能继续改善情况下,激光光源有望取代其他两种光源,成为未来主力光源,大幅提升投影产品视觉效果。

激光投影核心技术

在深圳光峰的招股书中详细描述了其激光光源的核心技术ALPD的厉害之处。这项技术是一种类底层核心技术,曾经被很多知名国际公司(诸如NEC等)侵权,知识产权纠纷甚至诉至最高人民法院,客观上说明了其重要性和厉害程度。其实深圳光峰最厉害的技术我们可以简单总结成下面这几句:

深圳光峰的创始人、董事长李屹博士及其研发团队于2007年发明了ALPD®技术,而在此之前激光显示的理论探索已长达十余年,始终无法进入产业化应用,最大的困难在于光源材料的稳定性和寿命尚不理想、激光散斑影响显示效果以及红绿激光昂贵、直接产业化的成本过高。对此,公司 ALPD®技术重点解决了激光显示的产业化难题:通过采用高效率、高性价比的氮化镓基蓝光激光器,克服了红光激光器材料温度稳定性差、绿光激光器效率低寿命短的局限,利用高效率荧光材料实现红绿光谱;通过将激光的高亮度与荧光的高性能相结合,克服了激光光源由于相干性导致的视觉散斑困扰,实现了高亮度、高效率、低成本的理想投影光源,至此激光显示技术得以真正应用于市场化、规模化的产品应用中。

梳理到这里,我们应该能够认定,用于激光显示的激光器有一定技术难度,但并不特别难,也可以外购获得,关键在于性价比。另外视觉散斑、散热问题的解决也很重要。

光峰科技于2020年7月19日在科创板上市,股价从上市初的60元左右跌到了现在的23.80元。2020年春节前后,受疫情影响,线下影院巨亏,激光放映机业务的复苏也只能看天吃饭了,没有办法的事情,所有行业都受波及,已经完成融资并登陆资本市场的光峰科技还算好的,但疫情直接影响到大型开幕式、激光秀的排期,有些甚至无限期搁置,这对行业内所有公司的冲击都是巨大的。

五、类家电业务的行业竞争

激光投影仪、激光放映机,激光电视,在某种程度上像家电一样,将要面临激烈的行业竞争。2018年12月16日,央视《新闻联播》点赞了一家激光投影企业,在“庆祝改革开放40周年”的专题报道中,央视肯定了其创新精神以及力压占据国内市场多年的外国对手,取得国内市场销量第一的优异成绩。这家企业名叫:成都市极米科技有限公司(简称:极米科技、XGIMI)。极米科技成立于2013年底,是一家正处于高速成长期的沉浸式互联网公司。极米率先提出了“无屏电视”的产品概念,并在市场上开创了这一新品类,随后一直专注于无屏电视的设计、研发和生产,致力于打造极致的产品,让科技真正改善人们的生活。

中国投影市场设备厂商排名


极米科技与深圳光峰相比,是这个行业内两类非常典型的企业,极米倾向于商业运营,而光峰倾向于底层技术,光峰在全球范围内获授权专利766项,同时正在申请授权的专利超700项,所以光峰的最核心优势就是技术优势。而极米在创立之初的愿景就是互联网沉浸式电视,非常关心用户体验,并且延伸至内容端,利用内容和服务拉动硬件销售,和小米的智能硬件模式非常相似。

极米科技近期已向科创板发起了IPO。极米科技自我介绍的主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售,同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。公司专注于智能投影领域,构建了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。截至招股书签署日,极米科技获得包括世界四大工业设计奖项、美国CES创新奖等在内的31项国际奖项。

在业绩增长方面,2017年-2019年极米科技分别实现营业收入9.99亿元、16.59亿元、21.16亿元,分别实现净利润1470万元、952万元和9340万元,业绩保持了高速的增长。极米科技在招股书中号称,首先要继续保持在技术领域的同业领先地位,并积极投入研发资源,巩固在图像自动校正、画质优化等领域的技术壁垒,使产品的使用体验不断优化。在2019 年度,极米科技已经实现光机技术自主化并逐步导入量产。这也是极米科技核心竞争壁垒中的重要部分。

极米投影仪怎么样

我用过极米的投影仪,哦,激光电视——激光电视就是小米盒子加投影仪。。。如果没有对比,普通的家用观众对价格更为敏感,也就是说高端的激光投影电视性价比太差了,而极米用于家用观看上的体验尚可,没有对比就没有伤害,10万元一台的家庭影院,并不是大众消费者心目中考虑的对象,所以极米在市场端做得很好。大家可以想象一下并实际验证一下,影院式足道会不会用高流明度的投影仪呢?价格又是在哪个区间?行业内的企业,比如海信也在推激光电视,在家用端如何跟极米科技这类企业竞争?其他企业,在影院放映和工程显示端,又如何面对深圳光峰这样的技术流对手?

深圳光峰眼下的市值为107亿元,锐科激光市值190亿元,极米科技据说2018年估值就超过30亿,眼下估值可能也接近百亿。你更喜欢谁一点?

作者:财法老曹

来源:雪球


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