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ZYKANG 管理员
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新造车势力分析:大浪淘沙沉者为金,风卷残云胜者为王

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ZYKANG 发表于 2020-8-4 18:16:11 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题

  《新造车势力分析:大浪淘沙沉者为金,风卷残云胜者为王》报告摘要:

  一、大浪淘沙,新造车势力已成气候。

  汽车智能化电动化带来商业模式创新,相较传统车企,新造车势力无历史包袱,在汽车电子电气架构、智能化进度更快。

  从销量上看,几家新造车势力龙头今年销量可达2-4万辆,今明年新车型推出,已从生存问题跨越至成长问题,预计当销量达到7-10万辆 基本可实现盈利,15-20万辆基本可实现自由现金流转正,将在电动车市场上形成一股不容小觑的势力!

造车新势力

  二、造车新势力为什么能做电动车?

  原因一:电动车结构简化,制造难度低于燃油车

  电动车的结构比燃油车更简单,电动车三电系统及集成电路设计,使得零部件数量减少、制造的复杂 程度减小。

  由于电动车用电机驱动替代发动机,其转速较高、转速范围广,从电机运转开始就能输出 很大的扭矩,无须改变传动比,省去了换挡提速这一过程,从而省去了发动机相关的很多部件,包括 变速箱、进排气、驱动桥、传动链、排气消声系统等配置,减少了很多杂乱的线路,整体结构得到极 大简化。

  原因二:软件定义汽车,新造车势力更具智能化土壤

  电动化是必须的载体,智能化是目的:相比于燃油汽车,电动车更易实现智能化。

  1)电动车集成更 简单,集中式构架有利于信息传输控制;

  2)电机只需要通过电流或者电压便可以精细地调节转速达 到改变车速,燃油车很难做到实时线性;

  3)燃油车OTA 最大的难度在于供电保障问题,电动车更有 优势。

  新造车势力具备互联网思维,智能化推进更快。

  原因三:电动车商业模式变革,新造车势力无历史包袱推进更快

  盈利模式:智能化发展下,软件成为盈利的重要一环。

  造车新势力均以电动化为载体,强化智能体验随自动驾驶选装包开启,盈利模式将由传统的卖车、4s店服务向卖软件转变。

  新造车势力无历史包袱,垂直的体系。

  垂直的决策体系,效率高;供应体系变革,参与底层硬件开发 ,而非完全依赖供应商提供系统;研发体系更倾向于智能化。

  三、造车新势力综合梳理:大浪淘沙

  国内造车新势力层出不穷,目前蔚来、理想、小鹏、威马处于第一梯队。

  14-15年起新造车企业层出不穷 ,目前从销量、车型、品牌认可度以及后续潜力看,蔚来、小鹏、理想、威马处于第一梯队。

  其中蔚来 走在前列,两款车型ES8、ES6上市以来累计销量近5万辆;

  理想one交付半年销量破万,成为最快实现一 万台交付的造车新势力;

  小鹏G3、威马EX5和哪吒N01大众化车型表现较好;其次智骏、云度均推出新 车型且销量处于爬坡中。

  高技术、高投入下,行业逐步出清。

  国内拥有超过200家造车新势力,但由于高技术、高投入,大部分新 势力逐渐退出竞争,赛麟、博郡、拜腾等接连宣布造车失败,主要原因:

  1)始终处于PPT造车,无法推 出量产车型,变现能力弱;

  2)供应链管理能力不足,技术难突破,缺乏核心竞争力;

  3)研发成本过高 ,造车周期长,致使资金链断裂。

  四、特斯拉、大众MEB、造车新势力综合对比

  特斯拉是标杆,传统车企追赶,新势力已成气候。

  特斯拉是引领者和标杆,其三电系统、整车构架、智能化领先行业1-2代,三个工厂投产补足制造端 短板;

  新势力已有几家形成特定竞争力,从生存阶段步入成长阶段;传统车企以大众meb为首奋勇直追,优势在于制造,但庞大的体系拖累变革进度。

  五、造车新势力成功需要什么条件?

  条件一:需要持续的融资平台和途径

  智能化电动平台需持续投入:对比特斯拉,2010-2019年研发支出共计468亿元,初期每年研发支出15 亿元左右,14年起研发支出大幅提升,近3年每年90-100亿元。

  而国内新造车势力蔚来2019年研发支出 44亿元,理想12亿元,后续随智能化团队扩张、新车型研发等,研发支出还将进一步增加。

  从资本开支 看,特斯拉2010-2019年资本开支共计838亿元,而国内新造车势力初期以代工模式为主,资本开支较少 ,但随着整车和三电系统集成自建产能增加,资本开支也将增加。

  现金流及利润转正需大规模的销量支撑:特斯拉直到最近4个季度销量在9万辆以上,利润及现金流稳定 为正,支撑公司后续的持续研发投入和产能扩张。

  新造车势力目前年销量规模均不足4万辆,虽然成本费 用控制能力较强,但离内部造血还需较长的时间。

  新造车势力龙头多渠道融资:2004-2020年Q1特斯拉累计融资约2400亿元,主要来源于发行可转债和增 发新股。

  截至20Q1特斯拉在手现金为80.8亿美元,目前现金流能力可满足持续性产能扩张。

  对比特斯拉 ,国内造车新势力融资规模仍处于初始阶段,蔚来/理想/威马/小鹏分别融资331/223/170/155亿元,后 续仍需要进一步资金支持。

  条件二:强大研发团队,需具备互联网战略思维

  对标特斯拉,电动车本质是在智能化的创新,是对汽车的使用生态和商业模式的创新,需要强大的研发 团队支持。

  国内龙头新造车势力创始人多有互联网从业经历,李斌曾创立易车网,李想创立汽车之家, 何小鹏创立UC优视;

  这几家新势力的股东中也有互联网巨头的身影,如腾讯和蔚来,阿里和小鹏,美团 和理想。

  研发团队方面,龙头新势力基本在2-3k人左右,其中超过50%在智能化领域。

  条件三:车型需具备差异化竞争优势,如智能化、服务等

  特斯拉在汽车智能化是绝对的领导者,且传统车企电动化平台近1-2年将陆续投产,行业竞争加剧。

  新造车势力需抓住窗口期,加大智能化投入,打造差异化产品,树立品牌。

  条件四:需要持续推出新车型,产品迭代

  从特斯拉的发展路径来看,造车新势力销量和利润的提升需要借助爆款车型的推出,抢占市场。

  1)汽车 产品生命周期相对较长,需要通过更新换代拓展消费群体来增加销量;

  2)基于统一平台开发的新型号, 可提高附加价值,创收效果明显。

  新造车势力第1款车一般是试水车型,第2、3款是主打车型。

  条件五:需要全产业链的整合与创新能力

  造车新势力坚持把控汽车全产业链,尤其是在三电系统(电机电控电池)和三智系统(智能网关、智能 座舱、智能驾驶)以自研为主,由此带来的新理念,使汽车产业将从产业链向生态链转变,车企、零部 件供应商和科技公司之间重新进行角色分工、利润分配、价值链重构,车企将依靠软件开发和升级的权 力重新掌握主控权。

  从特斯拉的发展路径来看,造车新势力想要存活下来,需要达到年销量3-4万辆;

  年销量7-10万辆决定其 能否盈利;

  年销量15-20万辆,决定其现金流能否自给。

  对于新造车势力,市占率是关键指标,抢占更多 的份额,拥有更多的用户,是公司成长、商业模式创新的基础。

  对比特斯拉,目前国内新造车势力处于特斯拉14-15年阶段,年销量在1-3万辆,我们认为新造车势力经过角逐,将有3-5家存活下来,目前蔚来销量领先。

  六、竞争格局

  造车前路茫茫,但从融资能力、车型储备、产品竞争力、研发实力、营销网络多维度看,我们认为新造车势力 中蔚来与小鹏更具优势,而理想、威马和哪吒也在各自细分市场有一定竞争力:

  蔚来:产品主定位豪华车,主打服务体系(NIO社区,终身质保,终身道路救援,服务无忧2.0等),且三电 技术及智能化新造车较为领先。

  销量已突破1万辆/季度,今年销量有望达到4万辆,明年有望达到8万辆,后 续车型储备包括SUV及轿车,每年一款新车,销量有望持续增长,我们预计25年销量有望达到25-30万辆。

  公司已上市,且加强与安徽国资委合作,融资渠道广,随着销量增长,预计23年左右蔚来有望实现盈利。

  小鹏:定位性价比最高的智能化汽车,汽车电子电气架构最接近特斯拉,主打智能化,其P7智尊版本,可实 现L3自动驾驶,搭载Xavier芯片,算力30tops,较同行的Mobileye Q4高出10倍以上;

  在智能交互与互联方 面,由于背靠阿里,能更快速导入相关小程序,创造智能化应用场景。

  今年旗舰车型P7上市,提升销量及口 碑,后续每年将推一款新车型,且公司采用直营+加盟模式,4s店已超过170家,销量渠道广,成长空间大。

  理想、威马、哪吒:

  理想主打增程式路线,解决电动车里程焦虑,年初首款车ONE上市,上半年销量冲至1万 辆,新造车中仅次于蔚来,公司拥有极强的成本费用管控能力,Q2已实现现金流转正,美股ipo在即,后续 融资能力强。

  但短期由于ONE种子用户订单交付完,直营店仅21家,且公司下一款车将于22年上市(仍为大 型suv),因此我们认为理想未来1-2年销量难大幅增长。

  威马和哪吒造车思路更接近传统车,威马在10-20 万区间性价比较高,哪吒定位10万以内电动车。

  《新造车势力深度分析:大浪淘沙沉者为金,风卷残云胜者为王》报告节选(119页):

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  (报告观点属于原作者,仅供参考。报告来源:东吴证券)


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精彩评论9

故人未归 发表于 2020-8-4 23:43:52 | 显示全部楼层
看了货感觉不错,值得点个赞
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人心叵测 发表于 2020-8-5 05:46:29 | 显示全部楼层
看过之后,感觉楼主对这个行业的见解很独到。
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青柠微凉 发表于 2020-8-5 20:54:54 | 显示全部楼层
虽然还没看完呢~~~~~~ 不过先顶起来再说……
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自由与枷锁 发表于 2020-8-6 03:57:09 | 显示全部楼层
路过,学习下,涨知识了,嘿嘿
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秋千水 发表于 2020-8-6 12:00:08 | 显示全部楼层
路过这篇科技领域帖子,支持一下啦
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眼前起雾 发表于 2020-8-7 07:07:01 | 显示全部楼层
支持一下,这个帖子角度选的不错,直接说到了这个行业的要点
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她最好 发表于 2020-8-9 00:28:17 | 显示全部楼层
支持一下,这个帖子角度选的不错,直接说到了这个行业的要点
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北朽暖栀 发表于 2020-8-9 03:31:07 | 显示全部楼层
好好学习了一下 确实不错
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冷风似酒 发表于 2020-8-9 14:36:37 | 显示全部楼层
这篇帖子写的真的很不错
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